【华联期货】2023年8大策略

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

股指

主要观点

随着防疫工作的不断优化、美联储加息进入尾声、房地产政策不断放松，扰动2022年A股的三大因素逐渐优化和散去，市场环境逐步进入明朗，届时A股曙光或现华联期货有限公司。不过，2023年需要防范全球加息引发的债务危机和外围经济衰退引发的出口大幅下滑导致A股大幅波动。

一季度需要关注春节前后疫情高峰带来的经济恢复、医疗压力、产业链供应情况和放开后的疫情观察期，随后会迎来全面放开华联期货有限公司。此外，库存周期仍在去库阶段，经济基本面仍有压力，关注房地产销售回暖迹象。因此，在强预期带动市场反弹后，一季度仍然充满挑战。但乌云终会散去，曙光可现，2023年A股有望呈现震荡上升态势，中期底点或已现，操作上建议回调做多，把握节奏。

策略

操作上建议待调整后择机做多；关注受益于政策支持估值较低的上证50指数修复行情和产业结构转型升级的中证500指数，供参考华联期货有限公司。

铜

主要观点

宏观方面，预计2023年中美经济周期再度错位，全球通胀会有所回落，但很难回到此前长达四十年低通胀的状态，货币政策很难转向宽松华联期货有限公司。中国随着疫情防控措施优化，经济稳增长政策有望进一步发力，经济复苏将为2023年中国铜产业的上下游都带来扩张机会，中国铜上下游产业营收及利润预计均能较今年好转。行业方面，从供应端看，国内多家铜企与自由港敲定2023年铜精矿产长单加工费基准上涨35％，创五年来新高，预计明年海外铜精矿供应或将趋向宽松。不过目前没有足够的冶炼产能，即使矿山生产过剩，精炼铜产量也很难大幅增加。从需求端看，全球铜消费有望持续增加。全球能源转型事关气候变化，新能源行业持续发展是长期确定性的趋势，这将驱动铜消费的长期增长。传统消费上，欧美持续收紧流动性，经济衰退预期不断增强，将压低铜的消费，但印度、东南亚等国家经济将持续增长，会持续释放铜的消费潜力。中国传统行业铜消费整体会增加，但呈现结构性变化，电网用铜增量明显，传统电源用铜小幅增加，建筑、家电和传统汽车用铜出现边际改善。房地产利好政策密集出台，将促进行业发展和消费改善。从库存看，全球铜库存将增加，但库存总量依然处于偏低水平。综合以上分析，结合铜矿开采成本越来越高，预计2023年铜价中枢仍将上移。

策略

PVC

主要观点

展望2023年，新增供应压力不大，但整体或高于2022年华联期货有限公司。需求端看，当前房地产市场销售仍在筑底，但政策面正不断迎来改善，2023年重点关注销售端是否开始回暖，从而带动去库存，形成良性循环。从外需看，预计2023年将进一步下滑，海外受宏观影响需求走弱。总体看明年的需求要主要靠内需提振。电石自身供需或稍偏宽松，成本估值下移。预计2023年价格重心有所上移，下半年或强于上半年。

展开全文

策略

生猪

主要观点

从后市生猪供给看，2022年下半年我国能繁母猪存栏量基本保持在4300万头左右华联期货有限公司。根据农业农村部的数据统计，从5月开始，能繁产能从4177万头开始慢慢回升，10月末全国能繁母猪存栏量为4379万头，环比增长0.4%，同比增长0.7%，产能较为充裕。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，从产能角度推算，在母猪存栏变化的大趋势下，从当前到2023年3月前，或维持供应紧平衡的状态，猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。需求方面，今年白条价格大幅高于同期，底层消费受到制约，同时今年南方腌腊活动大不如往年。进入12月之后，国内猪价冲高回落。年底集团场、养殖户多方竞争出栏，二次育肥养户压栏情绪松动，大体重猪源也陆续入市，供应阶段性较为宽松。但需求端无明显利好支撑，供应增加明显超过需求提升，猪价加速下探。随着市场恐慌心态蔓延，养殖端竞争出栏激烈，多地猪价“雪崩”，跌破8元/斤，养殖端再次面临亏损风险，目前全国均价报价在17元/公斤附近，短期或有反弹预期，但是节前整体仍然偏弱。2023年3月后产能止跌回升的趋势已经出现，但具体幅度仍有较大不确定性，建议投资者谨慎操作。

策略

产能逐步恢复，需求偏弱运行华联期货有限公司。猪价锚定成本支撑，跌破成本线可轻仓做多，03合约支撑位参考15000，压力位18000。

油料

主要观点

供应端来看，美豆新作和南美旧作减产导致供应端紧张，加之需求端美国可再生柴油产能持续投产致美国国内豆油需求旺盛，使得大豆压榨量大幅增加，美豆新作库存或将处历史低位华联期货有限公司。从目前南美的天气情况来看，巴西大概率丰产，且增产的幅度远能抵消阿根廷减产的幅度，因此南美丰产的形势或难改变。菜籽方面，主产国产量的大增使得全球菜籽库存出现明显回升，供应紧张形势缓解。需求方面，在高猪价及高养殖利润的情况下，明年上半年生猪存栏或将维持高位；而禽料方面，由于海外禽流感严重影响了国内白羽鸡的引种进程，预计明年下半年肉鸡供给出现明显的减量，禽料或将在明年下半年出现下降。总的来说，南美豆的丰产或将缓解全球供应紧张的格局，一旦明年一季度南美豆产量形势确定，美豆价格或将从高位回落，国内豆菜粕价格或跟跌。

策略

橡胶

主要观点

今年沪胶在美联储加息、疫情拖累和需求透支下中枢下移，但在低位核心区又受到交割品偏少和成本的强劲支撑华联期货有限公司。天然橡胶2023-2024的产能高峰已经越来越近，供应拐点逐步到来，底部支撑将更趋坚实，同时天气、病虫害和宏观情况将决定高度。

近年发生罕见的“三重拉尼娜”，厄尔尼诺指数领先胶价13个月左右，其两年多以来一直没有上到1以上，在这个领先指标上看不到对橡胶价格的推动作用华联期货有限公司。

库存方面，青岛库存略高于2021年，并有累库趋势华联期货有限公司。上期所仓单在11月交割之后回落至近年次低水平，到12月更是持平于最低的2020年。

需求端重卡方面，在2020-2021年销量透支之后叠加经济疲软，持续处于低迷时期，而且房地产市场土地销售和新开工都很差，短期内施工面积不容乐观华联期货有限公司。

宏观方面，外围关注货币紧缩、大国割裂等对经济的影响，是否会引发经济衰退华联期货有限公司。虽然美联储放缓加息速，但美国无风险利率高企而且仍然处于加息缩表的进程中，对经济的负面作用将持续显现，总体经济疲软对于橡胶需求的抑制作用预计延续。

国内在低基数和政策转变之下预料相对较好华联期货有限公司。预料国内经济低迷最严重阶段已经过去，国内政策面持续释放积极信号，疫后复苏将是2023年的宏大叙事。近期国内房地产支持政策持续出台、降准、以及防控思路转变，宏观预期大幅改善。随着优化调整措施的落实，中国经济增速将会持续回升。但仍要留意进一步放开后短中期可能的利空冲击以及外围经济衰退的冲击。

策略

底部较为坚实，安全边际较高，但向上驱动仍显不足，预料底部震荡，逢低买入思路，支撑位12000附近华联期货有限公司。叠加卖出虚值看跌期权。

白糖

主要观点

策略

钢材

主要观点

宏观方面，2023年海外加息进入尾声，发达经济体面临衰退压力，货币紧缩政策或逐步退出，政策重心将由控通胀转向稳经济、促增长；国内防控政策优化和房地产政策支持力度加码，经济有望开展复苏进程，随着经济活力上升，供需有望得到提振华联期货有限公司。预计中美仍处错配周期。

产业方面，国内供应产能过剩格局难改，2022年虽然继续提出粗钢压产政策，但是在经济稳增长的前提下，行政限产的影响减弱，钢材产量更多依靠需求和利润调节；需求端，疫情反复和地产下行拖累钢材需求增长，但是受基建和出口需求维持较高增速的对冲，钢材需求并未出现明显下滑；产业利润明显下降，对钢厂生产积极性带来较大约束华联期货有限公司。

策略

单边：区间波段交易，关注成本支撑做多，关注盘面贴水修复机会华联期货有限公司。

套利：关注5-10反套、阶段做多钢厂利润华联期货有限公司。

免责声明

研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告华联期货有限公司。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据华联期货有限公司。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。

本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制华联期货有限公司。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。