上海中期期货——一周策略20221125

一周策略

策略速览

品种分析

金融衍生品

股指：多单减仓

本周四组期指走势分化，IH、IF震荡整理，IC、IM走势下行上海期货开户。2*IH/IC主力合约比值为0.8368。现货方面，沪指一周累计涨0.14%，5个交易日均围绕3100点窄幅整理，创业板指则累计下挫3.36%，北向资金一周累计净买入74.48亿元，沪股通净买入达112.19亿元，深股通净卖出37.71亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行2.3bp报1.021%，7天期下行2.5bp报1.744%，14天期上行0.3bp报1.960%，1个月期下行1.6bp报1.924%。目前上证50、沪深300处于20日均线上方，中证500、中证1000期指跌破20日均线。宏观面看，海外美联储会议纪要暗示放缓加息，而国内国常会定调，提出要适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕下，降准的预期提升，此外还有金融支持房地产的16条正式公布。虽然国内外环境边际改善，现货指数有所走强，但个股方面仍是涨少跌多，成交萎缩以及场面分化下，需谨防指数再次出现较大波动。操作上，建议投资者适当减持前期持有的多单。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

本周贵金属价格偏强运行，金银比价回落，沪金主力合约周度收涨0.03%，沪银主力合约收涨1.77%，国际金价小幅回升，现运行于1758美元/盎司上海期货开户。美联储会议纪要确认不久后将放缓加息，当前美国经济数据喜忧参半，11月Markit PMI全面陷入衰退，创30个月新低，但耐用品订单表现超预期，令市场分歧加大。总体来说，全球经济衰退预期挥之不去，仍在中长线支撑金价。避险方面，美国中期选举结果揭晓，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。不过，两党分别获得两院的控制权意味着美国拜登政府内政外交将会遇到更多阻力。资金方面，截至11/23，SPDR黄金ETF持仓906.93吨，持平，SLV白银ETF持仓14921.86吨，持平。综合来看，海外加息节奏放缓，美元指数阶段性走弱，建议偏多思路操作，并注意行情的节奏。

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铜及国际铜：逢低布局多单

本周沪铜主力合约收跌1.05%，伦铜偏强震荡，现运行于8074美元/吨上海期货开户。海外方面，美联储会议纪要确认不久后将放缓加息，当前美国经济数据喜忧参半，11月Markit PMI全面陷入衰退，创30个月新低，但耐用品订单表现超预期，令市场分歧加大。国内方面，人民银行、银保监会日前发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，从保持房地产融资平稳有序、做好“保交楼”金融服务等六方面提出16项具体措施。基本面来看，现货供应仍较为紧张，沪粤价差空间持续扩大使得上海地区货源部分流向广东地区，可提货货源呈现紧张。精铜制杆订单表现不及预期下游消费显露淡季趋势。国内主要精铜杆企业周度开工率为64.64%，较上周回落2.6个百分点。从调研来看，下游线缆及漆包线订单都表现偏弱，虽然铜价重心回落，下游订单环比回升，但整体增量仍有限，铜杆行业显露步入淡季态势。整体来看，美联储加息仍有不确定性，建议逢低布局多单。

铝：短期多震荡宜观望

本周沪铝主力保持高位震荡，周五收于18895元/吨，跌幅1.13%上海期货开户。伦铝偏弱震荡，行至2382美元/吨，跌幅1.37%。宏观面，美元走势仅周一录得涨幅，其余交易日延续疲弱态势，周内公布的美国经济数据较为疲弱，但美联储官员的鹰派发言亦会影响市场情绪，造成美元短时上涨的现象。基本面，海外减产仍在继续，据SMM统计海外铝厂目前累计减产已达200万吨以上。国内供应端，近期北方地区因采暖季环保和成本问题，河南和山东地区电解铝厂传出减产消息，减产产能约10万吨；云南地区减产仍在持续，四川和广西地区复产进度缓慢；内蒙古白音华项目正陆续投产，预计12月份可以完成也能够第一阶段投产，新增约20万吨产能，总体来说供应小幅抬升；需求端，目前而言受疫情影响表现依旧偏弱。库存端，SMM电解铝锭库存目前已降至51.8万吨，再创新低。目前上游厂区及路途仍有货物积压，使得各消费地阶段性出现货源紧缺，但随着西北等地运输逐步恢复，后续铝锭、铝棒会有不少集中到货，仍存在一定累库预期。综合来看，国内近期疫情影响，使得市场情绪表现较为悲观，铝价下方受低库存支撑，但市场对消费依然存担忧情绪，铝价预计震荡运行。操作上宜观望。

镍及不锈钢：暂时观望

本周沪镍主力合约收涨0.31%，伦镍小幅回升，现运行于26100美元/吨上海期货开户。由于近期伦镍市场波动较大，LME大幅提高保证金，对镍价形成打压。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精炼镍需求。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌:多单获利可减仓

铅：高位震荡

本周沪铅主力高位震荡，周五收于15640元/吨，跌幅0.35%；伦铅走势探低后小幅回升，周五行至2121美元/吨，跌幅1.74%上海期货开户。宏观面，周内美元再度走软，美国经济数据不佳令市场关注焦点再度置于美联储加息的放缓预期上，市场在美联储官员的不同言论中摇摆。国际铅锌研究小组最新数据显示，全球9月铅市场供应短缺下滑至7500吨，8月修正值为短缺14100吨。供应端，原生铅炼厂生产相对稳定，暂无异常动态发出；而近日部分再生铅炼厂生产较不稳定，河南、宁夏、新疆、山西、内蒙古等地区个别炼厂因设备调试原因或原料采购困难处于减停产状态。需求端，电动自行车蓄电池市场更换需求偏弱，加之多地疫情升级，经销商电池库存消化缓慢，铅蓄电池企业开工率后续有再度下滑的可能。库存方面，据SMM调研，近期部分下游企业在铅价相对回落后存在适量补库的需求，但再生铅锭在地域性供应减少的现象，加之疫情使得物流运输受阻，导致铅锭社库下降。在疫情的影响下，预计下周铅锭库存或延续下降趋势。目前整体来看供需双弱，市场观望情绪浓厚，短期铅价或将延续震荡态势。

铁矿石：观望为宜

供应端，由于澳洲发运冲高回落，上周远期供应继续小幅减量；澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2358.7万吨，环比减少266.2万吨上海期货开户。澳洲发运量高位回落312.9万吨至1724.8万吨，处于今年周均水平附近。巴西发运量小幅增加46.7万吨至633.9万吨。但中国铁矿到港再次增至年内高位，现货供应充裕，中国47港口到港量2652.5万吨，环比增加321.2万吨。45港口到港量2558.9万吨，环比增加284.0万吨。需求端，由于江苏个别粗钢超产的企业进行高炉检修，以及北方烧结限产导致部分高炉配套检修，钢厂铁水产量延续下降趋势，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；但盈利率持续修复后，高炉铁水降幅也有收窄。体现到库存端，高到港状态下，加上需求走弱后疏港也在小幅下降，最终港口库存得以延续累库趋势，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13319.04万吨，环比增60.27万吨；日均疏港量292.62万吨，环比降2.4万吨。上周期内在港口到港高位保持的前提下，库存与压港船只均有增加。整体来看，铁矿现货供应维持增加趋势相对明朗，供应宽松格局未改。本周铁矿石主力2301合约宽幅整理，期价大幅下挫后有所企稳，下方700一线附近支撑依然有效，预计短期波动依然较大，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

螺纹：观望为宜

本周螺纹钢主力2301合约震荡运行，期价探底回升，周五重新站上3700一线压力，短期宽幅震荡运行为主，现货市场螺纹钢价格小幅上涨上海期货开户。供应方面，本周五大钢材品种供应919.74万吨，减量8.69万吨，降幅0.94%。11月份五大钢材品种连降四周，累计减量近60万吨，与去年同期相比，仍高出近23万吨，其中建筑钢材品种同比高3.7万吨，螺纹钢产量周环比下滑2.0%至284.88万吨。库存方面，五大钢材品种总库存1289.43万吨，周环比减少25.27万吨，降幅1.9%。国庆节后至今五大钢材品种连降7周，累计降库约304万吨，整体去库速率环比上周略有收缩，这与目前国家疫情形势依旧严峻，且刚需持续性动力不足有一定关系。螺纹钢钢厂库存上升4.05万吨至178.9万吨，社会库存下滑10.43万吨至353.37万吨；消费方面，本周五大品种周消费量降幅4.5%；其中建材消费环比降幅6.2%，从同比表现来看，螺纹钢同比低8.4%。整体来看，下周五大钢材品种供应端压力有限，库存或整体环比转增，进而使得表观消费环比下降，钢价目前基本面中性，预计钢价宽幅震荡运行为主，操作上暂时观望为宜。

能化

原油：需求忧虑抑制油价

本周原油主力合约期价收于572.6元/桶，较上周下跌8.02%上海期货开户。七国集团考虑将俄罗斯海运石油的价格上限设定在65-70美元/桶之间。由于俄罗斯原油生产成本在20美元/桶左右，上限仍将使其销售石油有利可图，全球市场供应短缺的忧虑情绪缓解。此外，美联储官员发表鹰派言论后令12月加息政策不确定性仍存，同时亚洲疫情及局部防控对需求的拖累超出预期。原油基本面利空因素较多。供应方面，OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶，为自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止11月18日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至11月17日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，较10月底上涨2.3%。11月下旬安庆石化以及荆门石化仍将处在全厂检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，国内主营炼厂平均开工负荷或将走稳。山东地炼一次常减压装置在截至11月23日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷64.05%，与上周持平。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续保持稳定。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤:空头配置

本周PTA主力合约期价收于5138元/吨，较上周下跌3.6%上海期货开户。供应方面，本周PTA装置波动有限，虹港250万吨PTA装置恢复正常，百宏250万吨PTA装置降负至9成运行，至11月25日PTA负荷降至72.8%。随着聚酯减产陆续兑现，PTA供应逐渐过剩，现货加工费呈现压缩态势，倒逼PTA工厂降负或检修。需求方面，临近年关下游纺织终端生意依旧总体较差，大部分甚至接近停滞。截至11月24日国内聚酯负荷为76.5%，长丝装置延续减产，瓶片也开始执行计划检修，聚酯负荷继续下滑。整体来看，PTA供强需弱，建议做空头配置。短纤方面，主力合约期价收于6634元/吨，较上周下跌4.13%。下游纱厂订单减少，库存持续创新高，目前纯涤纱及涤棉纱厂成品库存普遍在30-40天。而近期因国内各地疫情管控，部分纱厂出现减停产现象。涤纱开机负荷出现适度下滑，导致直纺涤短刚需减弱。建议做空头配置。

PVC：PVC期货震荡运行上海期货开户，建议短线交易为主

沥青：波段交易

本周沥青主力合约期价收于3559元/吨，较上周下跌2.06%上海期货开户。现货方面，11月25日华东地区沥青平均价为4050元/吨。供应方面，截止11月23日，国内96家沥青厂家周度总产量为61.43万吨，环比下降7.85万吨。综合开工率为38.2%，环比下降4.8%。下周山东以及华东、华南个别炼厂有转产和降产的计划，带动产能利用率下降。国内沥青供应维持稳中下降为主，部分炼厂或有转产停产沥青预期。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。冷空气对北方地区影响或有所加剧，部分地区气温大幅下降，加之公共卫生事件因素影响，整体需求难有较大起色。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

本周燃料油主力合约期价收于2647元/吨，较上周下跌4.99%上海期货开户。低硫主力合约期价收于4326元/吨，较上周上涨0.7%。供应方面，截至11月20日当周，全球燃料油发货量为568.34万吨，较上周期涨11.87%。其中美国发货33.07万吨，较上周期跌28.52%；俄罗斯发货110.2万吨，较上周期涨13.79%；新加坡发货19.75万吨，较上周期涨33.91%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1120.29，较上周期跌1.44%；中国出口集装箱运价指数为1651.26，较上周期跌4.55%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1972.8万桶，比上周期减少144万桶，环比下降6.8%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：短期看多

本周尿素主力合约期价收涨于2632元/吨，环比增长5.19%上海期货开户。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

天然橡胶：天然橡胶期货宽幅震荡

本周天然橡胶期货主力合约在12255-12870元/吨区间内震荡上海期货开户。周四和周五天然橡胶现货小幅下跌，但原料胶水价格持稳。从供需来看，半钢胎开工率提升至67%，全钢胎增加至62%。由于部分轮胎企业原料库存储备不高，本周部分轮胎企业有意愿增加储备库存。11月至12月乘用车轮胎刚需维持稳定。11月下旬至12月轮胎企业开工率将维持稳定。另外，据卓创资讯了解，轮胎企业再度加大出口开发力度，出口订单或较10月有所好转，对短期轮胎开工或有一定的支撑。供应方面，短期天然橡胶供应不紧张，不过下周国内云南产区将迎来全面停割，国产新胶供应有所减缓。12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。进口方面，2022年10月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计53.26万吨，环比下跌2.73%，同比上涨27.42%。2022年1-10月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计478.02万吨，同比去年同期增加10.61%。现货方面，11月25日华东地区现货市场价格下跌25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12000—12050元/吨。原料方面，海南产区国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11500元/吨，较前一交易日持平；民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11500-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格11300元/吨，较前一交易日持平。消息方面，国务院22日召开常务会议指出，要加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。该消息有助于提振市场信心。综合来看，当前轮胎企业开工运行暂时稳定，部分地区物流运输缓慢，因此轮胎企业原料库存储备有所增加；原料胶水价格持稳，这些因素将对天然橡胶形成支撑，但短期天然橡胶供应不紧张，天然橡胶继续大幅上涨动力较弱，天然橡胶期货以宽幅震荡看待。操作建议方面，建议短线多单继续持有。

甲醇：逢高试空

本周甲醇主力合约触底反弹，期价收于2638元/吨上海期货开户。11月甲醇现货供需双减，截至 11 月 17 日，煤制甲醇装置开工负荷 74.12%，天然气制甲醇周度开工率为 45.9%，焦炉气制甲醇装置开工率 60.22%，，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议逢高试空。

苯乙烯：暂且观望

本周苯乙烯主力合约震荡下行，收于7772元/吨上海期货开户。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存累积，叠加新装置开工在即，纯苯价格短期反弹动力不足。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

本周纯碱主力合约震荡上行，收于2710元/吨上海期货开户。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

塑料：上游企业聚烯烃库存偏低上海期货开户，建议重新参与1-5正套（1-5正套）

聚丙烯：供需两弱上海期货开户，建议重新参与1-5正套（1-5正套）

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情略显弱势，成交较差上海期货开户。秦港5500大卡动力煤平仓价1270元/吨(-30)，期现基差371元/吨；主要港口煤炭库存4986.2万吨(+273.3)，秦港煤炭疏港量25万吨(-14.6)。综合来看，受需求偏弱，市场观望态度加强的影响，近期动力煤现货行情下跌。供应方面，神木、府谷、榆阳区域煤矿均受疫情影响实行闭环管理,区域内煤矿仍保持正常生产销售。不过道路防控检查严格，汽车拉运受限，部分煤矿库存高位，被迫降价，降幅40-100元/吨。此外，鄂尔多斯情况与之类似，运输受阻对上游的消极影响显著。港口方面，市场持稳运行。近日大秦线铁路运力逐步恢复，但下游采购积极性较低，北港库存快速回升，叠加大集团产地外购价格连续多次大幅下调，北港价格加速下行。下游方面，近日南方气温虽有下降，带动区域终端日耗小幅增长，但目前主力电厂自身煤炭库存较高，加之长协托底保障，对高价市场煤采购动力不足，现以刚需拉运为主；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，煤炭保供政策保障下游企业库存相对充足，疫情因素暂时只对产业上游产生不利影响进而形成了本轮价格下调。但随着气温下降及终端到货不及预期，后续行情仍有回升的机会。预计后市将有走强机会，重点关注产地疫情对下水煤发运的影响，建议投资者观望为宜。

焦煤：多单谨慎持有

本周焦煤期货主力(JM2301合约)呈现探底回升走势，成交一般，持仓量略减上海期货开户。现货市场近期行情回升，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2070元/吨(+10)，期现基差-87.5元/吨；港口进口炼焦煤库存99.55万吨(-3.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.27天(+0.5)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，加之山西多地疫情管控亦对源头供应造成一定的影响。在此情况下，煤矿成交持续改善，竞拍价格涨幅明显。上游方面，临近年底安全检查加强，叠加疫情防控措施对生产及物流的阻，预计产地煤矿供应量有不同程度收紧。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关量高位震荡，但疫情对口岸煤炭外运形成制约，目前口岸报价暂稳。需求方面，焦钢企业开始适当补库，叠加贸易环节进场拿货，需求表现相对活跃。此外，冬储补库也在一定程度上利多需求预期。我们认为，近期产地炼焦煤市场已呈现出供不应求的迹象，短期内煤价支撑较强，延续稳中有涨的局面。预计后市将稳中偏强运行，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者多单谨慎持有。

焦炭：多单短线持有

本周焦炭期货主力(J2301合约)探底回升，成交一般，持仓量略减上海期货开户。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2610元/吨(+100)，期现基差-147.5元/吨；焦炭总库存909.48万吨(-9.8)；焦炉综合产能利用率67.64%(-0.28)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-83.4)。综合来看，近期河北代表性钢厂接受焦炭首轮提涨，涨幅100-110元/吨，本轮涨价有望近日全面落地，市场信心有所恢复。供应方面，炼焦煤价格涨幅较大，首轮提涨对焦企利润改善的作用并不显著。受生产利润倒挂及冬季环保限产的影响，部分焦化厂开工率下降，焦炭供应延续回落态势。此外，西北地区运输受限问题稍有缓解，整体焦企场地库存下降。下游方面，部分焦企惜售加之疫情防控措施影响物流，钢厂焦炭到货稍显吃力。随着部分高炉逐步复产叠加冬储刚需补库，钢厂采购积极性好转。此外，近日成材价格反弹，钢厂亏损程度有所缓解，原料采购积极性有所提升，并因此促成了首轮焦炭价格提涨。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤供不应求形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。但值得注意的是，废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注涨价后钢厂补库积极性以及成材盈利情况，建议投资者多单短线持有。

农产品

生猪：区间思路

本周生猪主力合约震荡下行，周五收于20305元/吨上海期货开户。现货方面，根据涌益咨询数据11月25日全国生猪出栏均价为21.77元/公斤，较前日均价下跌0.05元/公斤。随着猪价持续下跌养殖端惜售情绪有所加强，而需求端随着近期气温逐渐下降部分市场腌腊灌肠较前期有所增加，但是整体提振较为有限，终端走货仍维持低迷状态。短期来看虽然养殖端惜售对价格有所支撑但需求端也较难对价格有明显提振，预计生猪现货价格或调整为主。对于后期来说，由于前期气温偏高导致今年腌腊灌肠高峰或推迟到11月底，腌腊灌肠消费启动将对猪价有所提振，不过在国内疫情仍持续影响消费的情况下整体需求或仍受到影响。并且发改委召开新闻发布会强调猪价不具备大幅上涨的基础，若在腌腊提振下猪价上涨过大则会使得国家政策调控力度加强。综合来说短期猪价或延续偏弱震荡，操作上建议区间思路为主。

棉花及棉纱：观望

本周郑棉主力合约震荡偏弱运行，周五收于13465元/吨，周跌幅0.66%上海期货开户。周四ICE棉花休市一日。国际方面，从当前美国的通胀数据来看，10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期，前值为8.2%。可以看出美国高通胀的格局正在恢复。市场预期美联储加息幅度或将持续下降。美元指数大幅下跌，降至近三个月的低点，在此背景下商品市场整体表现亮眼。根据USDA当周生长数据来看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周为62%，去年同期为64%，五年均值为63%。美棉的销售出口情况，截至11月3日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约33067吨，较前一周减少24%；装运陆地棉24517吨，较前一周减少9%。美棉出口数据环比有所下降。国内方面，国内棉花现货价格整体持稳，目前新疆疫情形势依旧严峻,新增确诊病例呈现趋势性上升，疆内物流运输仍受限制，因此纺企及期现贸易商采购意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定价暂稳于13900—14100不等疆内库，实际让价成交。下游市场依旧维持弱势格局，棉纺产业链下游订单衔接不畅。从价格方面来看，常规纱价格持续弱势，气流纺以及高支纱因资源较为紧缺，价格相对坚挺。利润方面，由于本周郑棉期价小幅反弹，目前纺企即期利润处于小幅亏损的状态。近期全国多地疫情反复，减停产纺企仍继续增加。库存方面，继续累积。郑棉基本面格局仍旧处于弱势，下游消费弱势格局短期难改，并且伴随防疫放开后，疆内物流将恢复通畅，新棉供应将会持续放量，或将对棉价形成一定的压力。建议观望为宜。

白糖：观望

本周郑糖主力价格震荡偏弱运行，周五收于5628元/吨，周跌幅0.78%上海期货开户。周四ICE原糖因节日休市，伦敦白糖3月合约上涨4.5美元，涨幅0.84%，收于539.9美元。国际方面，11月17日消息，印度已签订410万吨出口合同，接近首批600万吨出口配额的70%，进入新榨季一个半月，表明印度糖厂出口意愿非常强烈。从整体走势看，由巴西供应紧张导致的糖价上涨基本结束，市场目光开始聚焦印度压榨和出口进度。基本面上由于受到印度出口配额限制、巴西中南部进入压榨后期产量开始下降，以及需求旺盛等因素影响，短期ICE原糖继续保持高位小幅回调整理走势的可能性较大。中长期走势需关注印度和泰国压榨及出口等供应情况与需求之间的关系变化，同时还需关注巴西未来能源政策的选择。国内方面，目前国内市场处于非常矛盾的状况，一方面现货市场持续保持较为低迷状态，对糖价走势形成压制，另一方面减产预期、进口成本上涨又有着有利的支持，这样的市场情形导致当前市场不温不火的走势。需求下降导致的供需平衡发生了变动可能是形成当前市场状况的主要原因。操作上建议观望。

鸡蛋：观望为宜

本周鸡蛋主力合约偏强运行，周五收于4400元/500kg，周涨幅3.38%上海期货开户。11月25日全国主产区鸡蛋均价为5.49元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.85亿只，同比上涨1.37%，环比增加0.08%。淘汰鸡方面，11月25日全国淘鸡价格6.2元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至11月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比增加。需求方面，当前鸡蛋市场需求回暖，蛋价小幅上涨，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：多单继续持有

本周玉米主力合约震荡上行，周五收于2934元/吨上海期货开户。国内方面，东北玉米价格表现坚挺，农民挺价惜售情绪强，当前疫情防控依然较为严格影响基层购销；华北地区深加工企业门前到货车辆减少，企业根据上货情况调整价格，部分报价略强。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有刚性采购需求。饲料养殖段，目前饲料企业库存仍偏低，而由于今年的春节时间较早，饲料企业年前备货时间缩短，预计饲料企业需求较为两脚。综合来看短期基层售粮进度偏慢而下游需求较强支撑现货强势运行，近月在现货的支撑预计继续偏强震荡，而对于远月来说市场对于巴西玉米进口供应压力担忧，操作上建议多单继续持有。

大豆：暂且观望

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累上海期货开户。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

本周豆粕依托4100元/吨反弹至4300元/吨一线，2022/23年度美豆供应依然偏紧，本周美豆出口销售有所好转，美豆下方存在支撑，但市场预期阿根廷政府将在12月实施新的优惠汇率以刺激大豆出口，美豆上方空间有限上海期货开户。南美方面，巴西大豆播种期天气整体有利，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至11月17日，巴西大豆播种进度80%，上周为69%，去年同期为86%。未来两周巴西除南部地区以外的大豆产区将迎来广泛降雨，大豆产区墒情持续改善，但南里奥格兰德州降水偏少需要关注，12--1月份巴西大豆关键生长季临近，天气影响重要程度上升。目前阿根廷大豆播种进度落后，罗萨里奥谷物交易所称阿根廷大豆播种进度17%，去年同期59%。过去一周，阿根廷产区降雨均匀分散，但中部及北部产区依然略偏干，未来一周阿根廷降水幅度减弱，阿根廷干旱风险仍需关注。国内方面，进口大豆陆续到港，但本周油厂压榨量依然处于低位水平，截至11月18日当周，大豆压榨量为152.86万吨，略高于上周152.74万吨，豆粕库存延续下降，截至11月18日当周，国内豆粕库存为14.92万吨,环比减少12.54%,同比减少75.76%。预期本周起压榨量预期逐步回升，供应紧张局面将得到缓解，但美国铁路工人暂定于12月5日到9日进行罢工，运输受阻担忧增强，对1月合约形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽库存连续3周上升，供应紧张局面逐步得到缓解，但当前菜籽压榨水平仍处低位，菜粕供应受限，菜粕需求偏弱，本周菜粕库存仍处于极低水平，截至11月18日，沿海主要油厂菜粕库存为0.02万吨,环比减少80.00%,同比减少99.23%上海期货开户。操作上建议暂且观望。菜油方面，随着进口菜油到港，菜油供应偏紧局面逐步好转，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油库存环比回升，供应仍处低位水平，截至11月18日，华东主要油厂菜油库存为11.44万吨，环比增加22.35%,同比减少56.00%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油：暂且观望

本周棕榈油反弹测试8300元/吨压力，11月上中旬马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示11月1-20日，马棕产量较上月同期减少12.39%，出口环比明显改善， ITS数据预估11月1-20日马棕出口较上月同期增加9.61%，马棕11月供需边际收紧，对棕榈油形成支撑，印尼上调11月15-30日CPO参考价至826.58美元/吨，触发85美元/吨levy出口税征收，棕榈油消费前景转弱，使得棕榈油价格承压，印尼总统称将从12月1日将DMO政策由1：9调整为1：5，为期六个月，供应忧虑有所上升，但该消息尚未得到证实，需警惕高位震荡风险上海期货开户。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至11月18日当周，国内棕榈油库存为87.78万吨，环比增加14.04%，同比增加83.91%，棕榈油短期供应偏宽松，但12月份棕榈油买船较低，关注12月份棕榈油是否出现库存拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

豆油：暂且观望

10月份美豆油美豆油库存回升，消费需求依然强劲，NOPA数据显示，10月份美豆压榨502万吨，同比增加0.3%，环比增加14.3%， 10月末美豆油库存15.28亿磅，同比下降16.7%，环比增加4.7%， 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧上海期货开户。此外，EPA推迟公布原定于 11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至11月18日当周，国内豆油库存为75.2万吨，环比减少2.77%,同比减少10.67%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：日内操作为宜

本周苹果主力合约震荡偏强，周五收于8177元/吨，周涨幅0.77%上海期货开户。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，建议投资者日内交易为主。

花生：暂时观望

本周花生期货主力合约偏弱运行，收于10416元/吨上海期货开户。供应方面，河南产区维持低上货量，基层惜售心理明显；山东产区上货量有限，贸易商外调货源为主，受交通管制影响，市场流通欠佳，影响食品花生源消耗的进度。油厂方面，油厂榨利缩减，目前部分工厂停收以及价格调整使得市场观望心理增加。综合来看近期来看油厂收购动向对花生价格起到指引，后续持续关注油厂收购情况，操作上建议暂且观望为宜。

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