上海中期期货——一周策略20221223

一周策略

策略速览

品种分析

金融衍生品

股指：暂时观望

本周四组期指走势下行，2*IH/IC主力合约比值为0.9178上海期货开户。现货方面，本周三大指数均连挫5日，但均在最后一日收出假阳线，三大指数本周均跌近4%，科创50跌近6%。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行19.8bp报0.585%，7天期上行10.8bp报1.687%，14天期上行26.4bp报2.835%，1个月期上行1.6bp报2.287%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。宏观面看，美联储如期加息50基点，预计加息更慢但利率会更高，上调利率峰值预期至5%以上，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。国内方面，海内外对于中国明年经济增长一致性预期较高，普遍认为明年增长在5%之上。不过，多重预期也指出，明年二季度或才是经济明显复苏的节点，而在此之间或仍有反复。目前在指数估值历史低位以及经济恢复预期提振下，中期仍可逢低进行战略性配置。而短期预期兑现之后，指数或迎来调整消化，观望中也可做好新的低吸和配置的准备，期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

本周沪金主力合约收涨1.11%，沪银收涨0.93%，国际金价冲高回落，现运行于1797美元/盎司，金银比价75.80上海期货开户。日本央行宣布放弃收益率曲线控制，将10年期日本国债的收益率目标浮动区间从±0.25%上调至±0.5%左右，意味着货币政策转向，日元兑美元升值，引发美元走弱。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。截至12/22，SPDR黄金ETF持仓913.88吨，持平，SLV白银ETF持仓14541.10吨，持平。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

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铜及国际铜：多单减仓

本周沪铜主力合约收跌0.02%，伦铜震荡下行，现运行于8311美元/吨上海期货开户。宏观方面，日本央行宣布将10年期日本国债的收益率目标浮动区间从±0.25%上调至±0.5%左右，同时将1~3月期日本国债购买规模提高至9万亿日元/月，这意味着全球最后一个执行货币宽松政策的主要经济体转向，并且早于市场预期，日元兑美元升值，引发美元走弱。基本面，上周全国主流地区铜库存环比减少1.37万吨至9.43万吨，进口比价持续走弱下，严重抑制进口报关需求，国产方面因炼厂检修，周内进口铜及国产铜补充较少。需求方面，除了季节性走弱外，部分工厂或将提前放假预期，虽目前寒气还未明显传导至上游，但随着疫情发酵工厂感染人数增加，部分工厂开工率将明显受损，也将提前开启年假。综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，建议多单减仓。

铝：建议观望

本周沪铝主力走势下跌，周五收于18680元/吨，跌幅0.32%上海期货开户。伦铝重心稳步抬升，周五行至2408.5美元/吨，涨幅1.24%。宏观面，近期宏观环境偏弱对铝价支撑作用降低。印尼总统周三表示，从2023年6月开始将禁止铝土矿出口，该消息对提振铝价作用有限。国内供应端，贵州因电力短缺，当地电解铝厂被要求减产，截至目前当地限电减产工作基本结束，整体减产力度有限未能对价格构成有力提振，各地减产和复产并存，电解铝产量预计小幅增加。需求端，目前铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。库存端，最新SMM库存数据47.5万吨，较本周一下降0.8万吨，社库继续去化对价格存在支撑。综合来看，供需双弱下，库存低位和淡季去库对铝价有一定支撑，现货流通偏紧及持货商低出意愿不足带动铝现货升水走高，短期来看，国内铝市供需双弱，铝价或维持震荡为主。操作上建议观望。

镍及不锈钢：暂时观望

本周沪镍主力合约收跌0.07%，伦镍高位震荡，现运行于29330美元/吨，俄镍明年或减产10%，国内多地采取防疫优化举措，宏观情绪明显好转吸引资金流入商品市场上海期货开户。近期镍矿市场供应低迷，菲律宾镍矿山FOB招标价格坚挺，报价多有上涨。高镍铁价格小幅回暖，国内到厂价1385-1400元/镍，较前值涨20元/镍。近期一体化钢厂仍在低价外售12月到货的自产印尼镍铁，印尼镍铁回流量位于高位，300系不锈钢在生产亏损及销售疲软的双重压力下减产，钢厂对镍铁维持压价心态。印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，而产业进入淡季，硫酸镍需求端走弱。整体上看，需关注印尼政策，当前旺季已过，中期基本面向下驱动有所增强。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌:短期偏空

本周沪锌主力继续大幅回落，周五收于23260元/吨，跌幅3.45%；伦锌表现同样疲弱，周五行至2942美元/吨，跌幅3.53%上海期货开户。宏观面，近期宏观氛围走弱，给予锌价的支撑削减。欧盟就天然气上限达成一致，境外天然气价格下跌，成本支撑有所减弱，但目前海外锌冶炼恢复仍然缓慢。国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，下游部分企业由于订单不佳叠加今年年节靠前缘故或将提前放假。库存端，整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，中长期供应增加的预期拖累锌价走势，需关注库存和消费表现。短期偏空。

铅：暂时观望

本周沪铅后半周表现强劲，周五收于15865元/吨，涨幅2.03%；伦铅一路震荡上行，周五行至2219.5美元/吨，涨幅3.45%上海期货开户。宏观面，国内受疫情拖累，中央经济工作会议奠定明年积极政策基调，但整体略不及预期，市场乐观情绪回落。国内供应端，12月原生铅增减相抵相对稳定，而再生精铅方面受原料、环保等影响产品供应将低于预期，一定程度上减缓精铅供应压力。需求端，受淡季影响下游需求有所下降，但临近春节假期，或存在一定补库需求。库存端，昨日上期所仓单库存再度大降，周内仓单已合计减少9798吨，表现出市场中需求依然存在。原生铅厂和再生铅厂厂库中成品库存都处于十分低的水平，市场中货源较少也是促使去库的因素之一。但价格上涨之后，会相应制约现货市场中下游企业接货意愿，因此不排除后续更多转向交割货源，预计上期所仓单短期内将延续去库状态。综合来看，近期疫情对上下游产业链的生产和运输等方面均产生影响，供需双弱格局对铅价支撑不强。市场对国内铅锭出口窗口存在打开的预期，提振沪铅重心上扬，但鉴于当前价格水平，预计继续大涨的压力较大，后续走势或以横盘整理为主，建议观望。

铁矿石：观望为宜

供应端，上周澳巴铁矿石发运总量有所下降，各大矿山发货量均有减少，本期Mysteel全球铁矿石发运量2936.7万吨，环比减少231.2万吨；本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2426.7万吨，环比减少186.5万吨上海期货开户。澳大利亚发运量环比减少73.4万吨至1849.6万吨，高于今年周均62.5万吨；巴西发运量受雨季影响，继续回落113.2万吨至577.1万吨，减量主要来自前半周，后半周发运已明显回升。到港方面持续延续增势，Mysteel中国45港口到港量2408.4万吨，环比增加89.8万吨。需求端，上周仍有部分高炉发生检修，但是复产高炉数量与之相互对冲，铁水产量在小幅回落之后有所反弹，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.88万吨，环比增加1.72万吨；共新增8座高炉复产，7座高炉检修，高炉开工率75.97%，环比上周增加0.07%。钢厂进口铁矿石消耗同步上升，体现到港口疏港上，部分区域钢厂提货继续加速，进而出现了小幅增加的的现象。在到港与疏港的对冲下，港口库存表现为微幅增加，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13398.78万吨，环比增14.16万吨；日均疏港量310.05万吨，环比增6.8万吨；铁矿石基本面基本持稳。今日铁矿石主力2301合约表现震荡运行，期价盘中探底回升，整体仍处800元/吨一线上方，预计短期或振幅加剧，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

今日热轧卷板期货主力2301合约窄幅震荡，期价维稳于4000元/吨一线上方，热轧卷板现货价格表现维稳运行上海期货开户。产量方面，热轧产量较上周回升0.8%至311.72万吨，上周产量较上周环比微增，分区域来看，各区域基本变动不大，主要增幅地区是华南地区，主要是钢厂利润好转产量小幅扩大，主要降幅地区是华东地区，主要是代表钢厂检修导致上周产量下降，而其他区域变动不大。库存方面，热卷厂库上升0.8万吨至82.93万吨，上周厂库小幅增加，主要是临近年底加上价格持续走强，导致商家补库积极性下降，厂库略有累积；社库上升0.53万吨至193.89万吨，目前库存仍有下降主因多因为疫情防松后，运输条件改善，但在途资源也在逐步积累中，后续逐步入库，也将使得库存逐步转增，进而冬季被动累库的状态。消费方面，板材消费环比增幅1%，短期消费表现相对于螺纹钢有所落后，观望为宜。

螺纹：观望为宜

今日螺纹钢主力2301合约表现震荡运行，期价重回4000一线上方，盘中小幅增仓，预计短期高位波动幅度加大，现货市场螺纹钢价格表现维稳运行上海期货开户。供应方面，上周五大钢材品种除螺纹钢，其余品种环比均有增产。增产主因在于品种转产，坯料供应量增加，进而提升设备生产饱和度。此外现阶段正值冬储进行时，钢企为冬储/散单订单加大排产力度也是重要原因。螺纹钢产量周环比下滑0.9%至284.93万吨。库存方面，五大钢材品种总库存1265.42万吨，周环比减少22.6万吨，降幅1.8%。国庆节后至今五大钢材品种年前第5周首再度转降，主因在于上周疫情管制放松后，出货节奏和速度体现更为明显，叠加目前央国企基建项目赶工的支撑，使得总库存环比再度转降。螺纹钢钢厂库存下降13.52万吨至168.36万吨，社会库存上升0.08万吨至364.95万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.6%；其中建材消费环比增幅7.1%，上周五大钢材品种受环比去库推动，使得整体消费量周环比继续回升。目前市场上对高价位现货已经出现恐高情绪，进而谨慎观望，压制价格弹性，使得价格存在回调风险，操作上可暂时观望。

工业硅：观望

本周工业硅新品上市，工业硅主力合约震荡偏弱下行，周跌幅6.82%，收盘价17060元上海期货开户。供应端方面，我国工业硅生产具有季节性变化的特点。川滇主产区现已进入平、枯水期，电价继续上调成本抬升，厂商利润进一步压缩，已有十余家硅厂选择停产。预计四季度西南地区工业硅产量减少。新疆主产区随着国家疫情逐渐放开，新疆伊犁硅厂复产较顺利，省内开工率约在70%左右，11月工业硅产量开始回升，全国工业硅产量逐渐恢复正常水平。此外，12月新疆协鑫、合盛硅业均有预计20万吨的新增投产预期，工业硅产能仍有进一步上升可能。四季度新疆产区复产增产，预计全国工业硅总供应随着新疆地区复产保持宽松格局。需求端方面，目前工业硅市场价格已经接近成本，存在底部支撑。当前下游消费格局占比有机硅占比30%、多晶硅占比27%、铝合金占比18%。多晶硅方面，未来光伏产业的发展拉动工业硅的需求爆发增长，根据我国硅业协会的预测，在2025年工业硅的需求市场会发生一个跨越性的升级，整体需求量将达到325万吨。四季度我国光伏装机量也有明显提速，随着光伏累计新增装机量同比大幅增加，对硅片、电池片及组件等需求旺盛。多晶硅处于长期供不应求，当前毛利润率已经高达78.43%，叠加当前国内光伏装机计划以及扩产计划仍在进行，预计对工业硅的需求将随着多晶硅产量持续增加。铝合金方面，铝合金利润空间有所修复，但企业维持低库存生产，对工业硅维持小批量刚需采购为主。有机硅方面，在需求疲弱和亏损压力下，市场信心不足，导致近期单体厂大部分有降负操作，行业开工维持相对低位水平。有机硅市场整体仍旧是供大于求的状态，有机硅企业12月开始逐步提前放假，对工业硅采购需求表现偏弱。总的来说，短期工业硅处于供需平衡的状态，随着工业硅投产节奏的加快，而有机硅和硅铝合金需求表现相对疲软，工业硅现货价格预计将震荡偏弱运行，继续向成本靠拢，底部支撑明显。建议考虑套利

能化

原油： 需求忧虑抑制油价

本周原油主力合约期价收于544.4元/吨，较上周上涨1.43%上海期货开户。沙特重申OPEC+减产立场不动摇，俄罗斯也可能出台针对西方价格上限的反制举措。此外，Keystone输油管道恢复时间推迟至下周，供应偏紧状态持续。虽然近期美联储和欧央行的加息力度均有削减，一定程度上缓和了经济衰退的焦虑，但全球经济数据整体仍显疲软、难言乐观。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月16日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至12月15日当周，截至12月15日，国内主营炼厂平均开工负荷为72.47%，较上月底下跌3.68%。12月下旬荆门石化或结束全厂检修，安庆石化仍处在全厂检修期内，预计国内主营炼厂平均开工负荷将有所回涨。山东地炼一次常减压装置在截至12月21日当周，平均开工负荷为65.89%，较上周持平。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，多数炼厂负荷或继续保持稳定。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤:观望

本周PTA主力合约期价收于5406元/吨，较上周上涨1.24%上海期货开户。供应方面，本周逸盛海南PTA装置负荷恢复，新材料PTA装置降负，其他个别装置负荷小幅调整，能投100万吨PTA装置重启再次延后，至12月22日PTA负荷调整至63.5%。新装置方面，山东威联PTA装置一条线投料，嘉通能源250万吨PTA装置已投料。需求方面，本周前后聚酯长丝装置继续有新增检修，短纤负荷继续维持稳定，瓶片一套装置正在开启。截至12月22日国内聚酯负荷为67%。整体来看，随着后期PTA新装置的产量兑现，供需存累库预期；且PX已有部分长约谈成，价格逻辑逐渐回归基本面。操作上，建议暂时观望。短纤方面，主力合约期价收于7066元/吨，较上周下跌1.64%。随着冬季补单陆续结束，年底集中备货情绪逐步释放，本轮终端阶段性回暖已经处于收尾阶段，叠加终端企业员工阳性感染人数持续增加，下游终端春节放假也即将重启。操作上，建议暂时观望。

PVC：实际需求偏弱上海期货开户，PVC期货偏弱震荡

沥青：波段交易

本周沥青主力合约期价收于3721元/吨，较上周上涨3.05%上海期货开户。现货方面，12月23日华东地区沥青平均价为3580元/吨。供应方面，截止12月22日，国内96家沥青厂家周度总产量为48.6万吨，环比下降1.63万吨。其中地炼总产量33.13万吨，环比增加1.3万吨，中石化总产量10.57万吨，环比下降0.93吨，中石油总产量2.03万吨，环比下降1.4万吨，中海油2.87万吨，环比下降0.6万吨。综合开工率为31.6%，环比下降2%。下周山东齐鲁复产以及华东地区个别炼厂间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共37.2万吨，环比减少16.8%。受新一轮冷空气因素影响，北方地区降温明显，刚需有所放缓，目前多为投机入库需求为主，南方地区仍有一定的赶工需求支撑。操作上，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

本周燃料油主力合约期价收于2704元/吨，较上周上涨5.05%上海期货开户。低硫主力合约期价收于3919元/吨，较上周下跌0.31%。供应方面，截至12月11日当周，全球燃料油发货量为552.70 万吨，较上一周期上涨17.27%。其中美国发货48.24万吨，较上一周期上涨67.70%；俄罗斯发货92.49万吨，较上一周期涨7.24%；新加坡发货为50.23万吨，较上一周期涨246.41%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，全球经济数据整体仍显疲软、难言乐观。此外美国和亚洲局部疫情再显严峻，需求预期再被钳制。本周期中国沿海散货运价指数为1134.56，较上周期跌0.99%；中国出口集装箱运价指数为1339.43，较上周期跌5.01%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2140.3万桶，比上周期增加131.4万桶，环比上涨6.54%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，操作上，建议波段交易为主。

尿素：短期看多

本周尿素主力合约期价收跌于2435元/吨上海期货开户。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

天然橡胶：天然橡胶期货偏弱震荡

本周天然橡胶期货主力合约05合约往下调整上海期货开户。国内天然橡胶产区陆续进入全面停割，但下游需求下降，天然橡胶供需呈现双弱局面。另外近期国内疫情优化，但感染人数增加，短期不利于天然橡胶下游需求，受这些因素影响，天然橡胶期货高位回落。不过感染高峰期过后需求或将逐渐复苏。国产天然橡胶供应逐渐减少。下周密切关注天气变化对割胶的影响，预计本月底或次月上旬海南或迎来停割。因此天然橡胶期货下跌仍将不顺畅，整体将下跌后震荡运行为主。从供需来看，本周轮胎生产企业人员到位有所减少，轮胎生产企业开工率下降，部分轮胎厂家开工下调至三到五成。供应方面，国产天然橡胶供应将下降，不过短期国内天然橡胶供应不紧张，社会库存保税区库存并未大幅下降。现货方面，12月23日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌200元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在11950—12100元/吨。原料方面，海南地区国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10700元/吨，较前一交易日持平；民营厂及国营厂收购价格参考11600-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10400元/吨，较前一交易日持平。综合来看，美联储加息等外围因素对天然橡胶期货价格形成压力，国内轮胎需求将进入淡季，轮胎生产企业开工率下降，天然橡胶期货价格下跌后将陷入震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望或日内交易为主。

甲醇：偏空看待

本周甲醇主力合约震荡下行，期价收于2495元/吨上海期货开户。11月甲醇现货供需双减，截至 12 月 9 日，煤制甲醇装置开工负荷 76.84%，，环比上涨0.06个百分点，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

苯乙烯：暂且观望

本周苯乙烯主力合约冲高回落，收于8268元/吨上海期货开户。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂时观望

本周纯碱主力合约震荡下行，收于2652元/吨上海期货开户。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

塑料：塑料期货整体震荡运行上海期货开户，建议多单离场

本周塑料期货主力05合约震荡下跌上海期货开户。短期因工人到岗减少影响下游需求，塑料期货走弱。塑料现货同时下跌，12月23日华北大区LLDPE下跌30-100元/吨，华北地区LLDPE价格在8200元/吨左右，周五期货跌幅比较大，基差偏高，因此追空须谨慎。从成本来看，国际原油或将继续小幅上涨。从供需来看，短期国内塑料供应暂无较大压力，上游企业库存偏低，下游需求处于淡季。12月23日PE检修产能占比7%。检修产能不多，初步预计下周PE检修损失量在3.65万吨，环比减少0.8万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存压力不大。临近年底，进口到港货源预期减少。需求方面，地膜需求启动，订单逐步跟进中，厂家开工小幅提升，其他行业部分工厂因工人返岗不足及临近年底因素，开工率略有下滑。综合来看，塑料供应和需求均偏弱，关注包装膜和地膜企业开工率情况。塑料期货整体将偏弱震荡。操作建议方面，建议短线多单暂时止盈离场。

聚丙烯：PP期货走弱上海期货开户，多单暂时离场

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏弱运行，成交一般上海期货开户。秦港5500大卡动力煤平仓价1285元/吨(-25)，期现基差262.2元/吨；主要港口煤炭库存5098.2万吨(-91.9)，秦港煤炭疏港量46.3万吨(-5.1)。综合来看，产地方面，主产区受疫情影响较小，多数矿区维持正常生产港口方面，市场延续冷清态势，下游询货积极性不高，坑口价格重心有小幅下移。市场整体采购情绪一般，陕西地区煤矿库存稍有累积。港口方面，近日市场情绪进一步转弱。但部分贸易商因货源偏少，市场可售资源有限，叠加高成本支撑，降价积极性不高。少数贸易商对市场持谨慎态度，选择低价抛货。下游方面，近日气温迎来新一轮下降，终端电厂日耗小幅回升，部分内陆电厂库存小幅下降，沿海电厂采购多以即期需求为主非电终端化工企业开工负荷较稳，维持刚需采购。我们认为，随着需求的逐渐释放，下游消极采购的态度将有所好转。考虑到年底大部分煤矿已完成全年生产计划，部分煤矿开始停产检修，产量预计小幅收紧，相关情况或有助于减缓行情下跌的节奏。预计后市将下跌幅度有限，重点关注下游积极采购的持续性以及疫情因素对市场情绪的影响，建议投资者观望为宜。

焦煤：空单减仓

受疫情大面积扩散引发后期需求的担忧，本周焦煤期货主力(JM2305合约)较大幅度回落，成交良好，持仓量减上海期货开户。现货市场近期行情涨跌互现，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2260元/吨(0)，期现基差424.5元/吨；港口进口炼焦煤库存107.56万吨(+5.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.06天(+0.6)。综合来看，因煤价高位，部分下游恐高情绪显现，开始观望市场谨慎采购，线上竞拍情绪亦有所降温，部分煤种成交价格不同程度出现回落。上游方面，各地疫情管控政策逐渐放松，运输方面稍有好转。不过产地部分区域煤矿及洗煤厂因疫情影响生产受限，焦煤供应进一步趋紧。洗煤企业受利润限制开工或有减产，据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率开工率71.82%（-1.18）。进口蒙煤方面，进入12月份后各口岸通关量高位增长，口岸监管区库存不断增长。为此，口岸管委会优化通关模式，加快卡口报备管控流程。近日下游采购不佳，叠加疫情扰动，口岸市场成交较为冷清，蒙5原煤价格暂稳运行。下游方面，当前焦企厂内原料煤库存不及预期，仍有一定补库需求。我们认为，受季节性因素及疫情的影响，下一阶段黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨或就此止步。预计后市将有转弱预期，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者空单减仓。

焦炭：空单减仓

本周焦炭期货主力(J2305合约)收跌7.14%，成交一般，持仓量略增上海期货开户。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2910元/吨(0)，期现基差279元/吨；焦炭总库存876.43万吨(-9.6)；焦炉综合产能利用率73.43%(0.89)、全国钢厂高炉产能利用率82.39%(-0.3)。综合来看，焦炭市场延续偏强格局，第四轮价格提涨宣告全面落地。上游方面，焦煤价格上涨继续，焦企成本不断增加。在此情况下，焦化厂受制于利润及煤源问题，焦企提产意愿不足，影响焦炭供应继续承压。下游方面，钢厂开工暂稳，在疫情大范围扩散影响下，厂内到货不足，加之自身库存本就偏低，短期补库需求尚可。但另一方面，近期成材终端价格回落以及盘面大幅下跌，或将制约焦价进一步上涨空间。我们认为，当前炼焦煤价格推高形成了较强的成本支撑，恰逢短期内钢厂有冬储补库需求，确定了市场供需关系偏紧的事实并因此促成了焦炭现货价格的连续四轮提涨。而期货市场，受疫情快速、大面积蔓延的影响，市场对于下一阶段需求预期普遍悲观，形成了与当前现货市场相反的走势看法。预计后市将或难继续上涨，重点关注疫情对市场情绪的影响，建议投资者空单减仓。

农产品

生猪：空单继续持有

本周生猪主力合约探底回升，周五收于15900元/吨上海期货开户。现货方面，根据涌益咨询数据12月23日全国生猪出栏均价为16.34元/公斤，较前日均价上涨0.54元/公斤。目前散户存抬价情绪，集团多按正常出栏；屠宰量无明显变动，消费暂无明显利好，预计短期生猪现货价格或窄幅震荡为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看短期现货价格企稳，操作上建议空单减仓。

棉花及棉纱：观望

本周郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13910元/吨，周跌幅1.66%上海期货开户。周四ICE棉花偏弱运行，收跌幅4.66%，结算价84.3美分/磅。国际方面，据美国农业部发布的美棉出口数据显示，截至12月8日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约4218吨（含签约14991吨，取消前期签约10773吨），较前一周骤减43%；装运陆地棉32182吨，较前一周略增加0.5%。净签约本年度皮马棉295吨，较前一周减少13%；装运皮马棉862吨，较前一周减少45%。新年度陆地棉签约6396吨，暂无新年度皮马棉签约。美棉签约数据表现不佳。国内方面，最新的数据据棉花信息网发布的数据显示，截至11月底棉花商业库存为368.47万吨，环比增加136.44万吨，同比减少86.74万吨。本月度数据棉花商业库存已连续两个月处于近五年最低点。主要因本年度从籽棉收购到加工、公检、物流环节整体偏慢，令棉花商业库存增幅较小，整体处于历史偏低水平。工业库存数据显示，截至11月底棉花工业库存为48.49万吨，环比增加1.98万吨，棉花工业库存本月度由跌转涨，主要也是因为当前纺企工业库存处于历史偏低值，部分企业选择节前备货，建议观望为宜。

白糖：观望

本周郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5777元/吨，周涨幅1.01%上海期货开户。周四ICE原糖震荡偏强运行，收涨幅0.82%，结算价20.89美分/磅。国际方面，近期原糖价格上涨主要由于能源价格上涨，这可能导致印度和巴西等地增加乙醇产量，从而导致原糖产量下降。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1622.7万吨，较去年同期的387.5万吨增加了1235.2万吨，同比增幅达318.75%；甘蔗ATR为139.87kg/吨，较去年同期的134.15kg/吨增加了5.72kg/吨；制糖比为47.64%，较去年同期的32.90%增加了14.74%；产乙醇8.87亿升，较去年同期的3.58亿升增加了5.29亿升，同比增幅达148.05%；产糖量为103万吨，较去年同期的16.3万吨增加了86.7万吨，同比增幅达532.32%。国内方面，2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，截至12月9日，累计开榨糖厂达60家，占总开榨糖厂数量的比例超过8成，日榨蔗能力合计为50.6万吨。在已开榨的糖厂中，有32家同比开榨时间提前，平均提前6天；7家开榨时间同比持平；21家开榨时间延迟，平均推迟4天。总体而言，糖厂开榨时间较上榨季略有提前。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

鸡蛋：观望为宜

本周鸡蛋主力合约震荡运行，周震幅不足0.01%，收于4217元/500kg上海期货开户。12月23日全国主产区鸡蛋均价为5.31元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

本周玉米主力合约震荡下行，收于2752元/吨上海期货开户。国内方面，东北玉米市场价格整体表现稳定，下游企业按需采购为主。市场粮源流通尚可；华北地区玉米价格延续弱势，基层购销活动平稳，深加工企业到货情况尚可，报价呈现弱势。需求端来看，目前大部分饲料企业已完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，下游企业多以刚性补库为主。综合来看节前农户陆续卖粮，贸易商收购谨慎，下游企业多采取刚性补库的策略需求较为疲软，操作上建议区间参与为主。

大豆：暂且观望

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累上海期货开户。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：逢高试空

本周豆粕反弹承压3800元/吨，南美方面，巴西大豆进入关键生长期，12月USDA供需报告预估巴西大豆产量为1.52亿吨，较上月未作调整，同比增加2500万吨，作为对比，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，从未来两周天气来看，巴西大豆产区降水较为充足，十二月末南里奥格兰德州降水有所改善，短期巴西产区未有明显风险，巴西大豆丰产格局已经基本确立上海期货开户。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月15日，阿根廷大豆播种进度50.8%，上周37.1%，五年均值64.7%，12月末至1月初阿根廷产区降水改善，阿根廷大豆有望加速播种，天气担忧有所减弱。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月16日当周，大豆压榨量为208.1万吨，高于上周197.89万吨，豆粕库存延续回升，截至12月16日当周，国内豆粕库存为36.46万吨,环比增加21.25%,同比减少45.39%，供应紧张局面逐步得到缓解。操作上建议逢高逢高还是空。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存延续回升，截至12月16日，沿海主要油厂菜粕库存为2.4万吨,环比增加26.32%,同比减少50.00%，操作上建议暂且观望上海期货开户。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续三周下降，截至12月16日，华东主要油厂菜油库存为10.73万吨，环比减少4.37%,同比减少53.49%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油：暂且观望

豆油：暂且观望

美豆油消费支撑逻辑生变，EPA提议2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅上海期货开户。NOPA数据显示，11月份美豆压榨488万吨，环比下降2.9%，压榨水平不及预期，同时美豆油消费下降带动库存回升， 11月末美豆油库存73.94万吨，同比减少11.0%，环比增加6.7%，美豆油关注59美分/磅支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，豆油库存维持低位，截至12月9日当周，国内豆油库存为74.34万吨，环比增加0.68%,同比减少9.80%。随着油厂压榨回升，以及疫情对油脂消费形成抑制，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：日内操作为宜

本周苹果主力合约震荡偏弱运行，周跌幅4.07%,收于7632元/吨上海期货开户。近期库存纸袋富士80#以上一二级价格4.00元/斤左右，统货价格3.00-3.20元/斤，三级价格2.50-3.00元/斤。产区冷库中寻货客商少，暂未有大量交易出现。截至11月24日，全国冷库入库已结束，陆续进入出库阶段，全国库存量为833.05万吨，较上周减少0.8万吨，近期苹果市场走货较差，交易量同比去年或正常年份下降明显；库存量及后期消费端的变化或是关注焦点，在当前的消费整体不佳，入库价格同比大幅提高，但新季入库量同比下降幅度有限的情况下，预计后期库存出库仍有较大压力。建议投资者日内交易为主。

花生：空单继续持有

本周花生期货主力合约震荡下行，周五收于9764元/吨上海期货开户。近期基层出货意愿低，上货量较少，部分中间商处于歇业状态，市场成交量有限。需求端，节前备货力度有限，需求仍较为一般。油厂方面，花生油花生粕价格走低使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力，操作上建议空单继续持有。

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